鋼鐵市場周度觀察：黑色市場——深跌之后再平衡

本文為Mysteel大客戶服務部《周度觀察》精簡版，原文已于上周六（8月17日）發出。

新舊國標轉換引發螺紋市場深度調整后，螺紋供需面壓力逐步緩解，但熱卷市場接棒壓力。因受7月鋼材出口數據走弱以及東南亞反傾銷調查啟動影響，出口預期趨弱，配合熱卷表需急劇萎縮，熱卷價格跌幅超過螺紋：8月16日上海熱卷*現貨價格降至3100元/噸，創近七年新低，上周上海現貨卷螺差進一步收窄，最低倒掛20元/噸。

由于熱卷價格快速下跌，外貿毀單案例開始增加，進一步打擊市場情緒。但經過一個月的螺紋熱卷輪番價格下調之后，市場利空情緒逐步釋放，風險點也漸進暴露，困境中或蘊藏轉機。特別考慮到鐵水產量（247家鋼廠）在7月中旬見頂后至上周已合計回落10.9萬噸/天至228.8萬噸/天，雖然力度不能說是激進，但在一定程度上緩解了供應端壓力。連前期相對“頑強”的熱卷產量在價格壓力下也開始發力減產：熱卷連續三周降產，Mysteel小樣本熱卷周度產量從7月331.5萬噸的峰值減少約30萬噸，上周產量降至年內低點，預計本周仍有小幅減量。同時，熱卷價格下跌也增加了熱卷出口的價格競爭力，以價換量和關稅落地前搶出口行為可能在熱卷價格穩定后進一步支持鋼材出口動能恢復。

黑色市場在經歷一個月價格深跌之后進入再平衡，利好因素顯現：

1. 建材需求季節性回升可期

臨近8月24日出伏，酷暑天氣將逐漸減少，根據歷史數據，出伏后螺紋需求通常有明顯上升。上周水泥基建直供量、混凝土發運量環比繼續回升，下游工地需求已有好轉跡象。且上周Mysteel小樣本螺紋表需小幅反彈，多個積極信號顯示需求拐點或已到來，預計8月下旬螺紋表需將緩慢回升。

2. 新舊國標矛盾余波影響減弱

上周Mysteel小樣本螺紋產量再創2015年以來新低，且因新舊螺紋存在價差，下游采購舊標螺紋意愿較強，庫存快速消化，預計仍能維持快速出貨節奏。9月25日新舊國標交替對螺紋價格影響可能還有余波，但風險充分暴露后對價格沖擊的邊際影響正在逐步減弱。

3. 鐵水繼續下降空間有限，負反饋動能減弱

上周Mysteel 247鐵水周度日均產量下降2.9萬噸到228.8萬噸，較前周降幅收窄，減產預期仍在，但從檢修信息來看，繼續下行的空間不大，預計鐵水日均產量中樞將在228萬噸左右企穩，減產“負反饋”或逐漸減弱。

綜上，黑色商品價格在深度調整后進入再平衡的階段。目前熱卷高位絕對庫存和新舊國標問題依然需要時間和耐心消化，但鐵水和鋼材產量減壓之后市場可能重拾信心。

 

螺紋：市場對熱卷高庫存風險的擔憂，引發上周黑色系整體下挫：上周上海螺紋*均價環比下降 78元/噸至 3148元/噸。8月15日，上海螺紋現貨價格降至3110元/噸，創2016年12月以來新低。

上周Mysteel螺紋小樣本產量連續七周下降，周環比減少2.2萬噸至166.4萬噸，再創新低。分區域來看，除西北地區螺紋產量回升，其余區域產量仍保持低位或繼續下降。

但上周螺紋產量降幅大幅收窄（前周減少29.2萬噸），主因月初多數鋼廠已集中減產緩解壓力，且上周鋼廠新增軋線檢修數量明顯減少。另外，隨著原料價格下調（上周焦炭第四輪提降落地），鋼廠虧損開始修復：據模型計算，上周江蘇鋼廠生產螺紋噸鋼即期虧損263元/噸。Mysteel前調數據顯示，多數鋼廠原計劃本周復產，預計本周螺紋產量或見底回升。但隨著上周黑色系集體下跌，部分鋼廠呈觀望態度，復產計劃或延后：預計本周螺紋產量小幅回升1.8萬噸至168.2萬噸。

預計短流程產量已經見底：上周螺紋小樣本短流程產量環比持平，近期鋼廠用廢需求持續下降，250家鋼廠廢鋼到貨量連續高于日耗量，導致鋼廠壓低廢鋼采購價格（上周沙鋼累計下調廢鋼價格140元/噸），電爐生產成本下移，短流程虧損緩解。

上周螺紋小樣本總庫存連續六周下降（降低29.6萬噸至690.6萬噸），降幅環比前周擴大（前周降幅為22.2萬噸），庫銷比下降1.7天至24.7天，仍高于歷年同期水平。其中，上周鋼廠庫存繼續下降（降低3.5萬噸），降幅環比收窄。分區域來看，除東北、華北地區螺紋廠庫上升（主因部分省市終端需求較弱 ），其余區域均維持去庫。

近期部分公司提升舊標螺紋出庫優惠，為加速舊標庫存去化助力，上周螺紋社庫加速去庫（上周社庫環比降低26.1萬噸，降幅環比前周增加10萬噸）。部分區域強降雨減少，下游工地陸續恢復施工，上周水泥出庫量及混凝土發運量環比繼續回升，印證下游需求邊際改善。且上周百年調研房建資金到位率小幅回升，華東、西南區域項目資金改善，螺紋表需或已出現拐點。但當前仍值酷暑，且資金回款改善程度較小，預計螺紋表需回升幅度有限。

目前來看，螺紋庫存水平均已降至低位（同比往年同期水平）。隨著螺紋需求開始回暖，舊標庫存加速去化：調研顯示當前下游工地仍以采購螺紋舊標為主，舊標去庫可持續性預期強化，螺紋價格或已企穩。但旺季需求成色存疑，短期反彈動力不足。

 

熱卷：南方地區熱卷庫存壓力爆發，熱卷現貨需求進一步走弱導致市場擔憂加重，熱卷加速破位下跌：上周上海熱卷*周均價格環比下跌 222 元/噸至 3184 元/噸，周五上海熱卷*現貨價格 3100 元/噸，創2017年以來新低。

本輪熱卷價格恐慌下跌引發市場踩踏：據Mysteel調研的日度202家貿易商熱卷成交量數據，上周熱卷日均成交量環比大幅下滑20.2%（前周日均環比降速為0.5%），并且創去年2月至今新低。據調研出口毀單案例也大幅增加，疊加七月海關鋼材出口數據環比走弱，市場悲觀預期錨定熱卷需求“內外雙弱”。

但提示對熱卷出口前景不必太過悲觀：熱卷價格下跌增加了熱卷出口的價格競爭力，以價換量和關稅落地前搶出口行為可能在熱卷價格穩定后進一步支持鋼材出口動能恢復：這兩周的熱卷出口毀單可能多來自價格急跌之后的出口商自保行為。

雖然上周熱卷表需環比下滑10萬噸至288萬噸，創過去八年同期最低，但熱卷內需開始出現筑底跡象：上周熱卷表需的周均環比下滑速度（3.5%）較前周（7%）快速收窄。進入八月下旬，部分制造業工廠高溫休假即將結束并迎來復工，將有階段性采購需求釋放，制造業終端需求可能邊際改善。

上周熱卷供應持續下滑：華北鋼廠新增檢修，上周Mysteel小樣本熱卷供應環比減2萬噸至301萬噸，周均供應水平創今年春節后次低。據市場現有信息統計，熱卷產量還有小幅下降空間：本周北方地區部分鋼廠將整周檢修，預計本周熱卷周均供應或將下滑至300萬噸。

因此根據平衡表推算，低供應下熱卷累庫速度或將見頂回落，預計本周熱卷表需可能在底部企穩。考慮到熱卷需求可能企穩回升，并且供應短期內低位運行，熱卷價格或在深跌后進入價格整理階段。

 

鐵礦： 上周青島港PB粉*周均價730元/噸，較前周下跌41元/噸，跌幅擴大。周初礦價有企穩反彈的趨勢，但隨著板卷需求進一步惡化，鋼廠減產力度超預期，以及7月金融和地產數據較差等利空因素，礦價快速下跌至699元/噸，刷新近20個月以來的最低點。

隨著價格快速下跌至低位，市場抄底的情緒增多。一方面，月底前期檢修的建材廠將陸續復產，全國日均鐵水產量或將見底并企穩在226-230萬噸區間內；另一方面，“金九銀十”的傳統旺季即將到來，需求拐點預期變強。但下游需求整體偏弱的預期并未轉變，價格僅見底預期強，缺乏反彈動力。短期內預計礦價仍將磨底，等待需求邊際改善的預期兌現后，開始小幅回升。

 

雙焦：上周港口準一級焦*均價1736元/噸，較前周下滑76元/噸；臨汾低硫主焦煤*均價1760元/噸，較前周下滑60元/噸。

上周鋼材市場仍未止跌，鋼廠高爐檢修增多，247鋼廠高爐鐵水產量壓減至228.77萬噸/天。周初中焦協提議加大限產力度，但由于主產地焦企仍有生產利潤，減產幅度有限：上周焦炭總日均產量小幅下降0.9萬噸/天至113.8萬噸/天。焦炭供應下滑速度慢于鐵水，導致焦化廠庫存連續兩周累積，焦炭總庫存也開始累庫，上周第四輪提降也已落地。

上周焦煤市場持續偏弱，煤礦生產保持穩定，但需求下滑明顯，鋼廠與焦企上周大幅縮減焦煤庫存近50萬噸。這導致港口、貿易環節、礦山和洗煤廠庫存消化困難，上周焦煤總庫存繼續快速累積，甘其毛都口岸監管庫存也傳出爆庫風險。市場反饋近期貿易商挺價意愿減弱、短期或有低價拋貨情況出現，價格壓力不減。

預計本周鋼廠高爐鐵水產量繼續下滑，按照最低倉單成本計算當前盤面也給出近六輪提降空間，疊加焦煤成交支持減弱，預計本周焦炭現貨價格繼續下降。

需提示，雙焦現貨價格短期繼續下行后，月底或有企穩預期：近期焦煤期貨移倉換月交易，基于此前盤面跌幅較大（根據推算已跌至蒙煤長協倉單成本附近），而現貨跌速較慢，盤面持續大幅貼水。周五，在下游焦鋼企業焦煤庫存已壓縮至歷年同期最低點的背景下，焦煤盤面出現反彈，向上收攏基差走勢，表明煤焦期貨短期繼續大幅下跌概率不大，或在高爐減產周期結束后支撐煤焦現貨價格。

 

注：文中*號分別代表以下規格的價格（除廢鋼外均為含稅價格）：

螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm

熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

鐵礦：青島港 PB 粉（車板含稅濕噸價格）

廢鋼：張家港重廢（厚度≥6mm）

焦炭：日照港準一級出庫

焦煤：臨汾低硫主焦

 

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