日積跬步 鋼市有望在四月迎來反彈
俗話說：二月二，龍抬頭。但今年傳統的龍頭節，卻吹出鋼市“止跌”的風。回顧節后鋼材整體情況，與節前的高預期形成反差，市場需求并未按照預期逐漸恢復，反而成為制約市場上漲的關鍵點。從2月19日起，全國鋼材價格經歷了連續四周的下行風波，至3月15日，即龍頭節當周的最后一個工作日，終是迎來止跌企穩的態勢，但好景不長，新一輪的降價風暴再一次席卷而來，市場悲觀情緒漸濃。近兩年，供應過剩導致供需錯配問題一直是市場的主要矛盾點，今年開年表現尤為突出，在眾多鋼廠紛紛呼吁集中減產下，也是在近期迎來庫存拐點，市場逐漸走向漫長的的去庫階段。“金三”未能如愿，“銀四”東山再起，鋼市能否在4月厚積薄發，筆者將從以下幾個方面進行分析。
一、鐵礦石港口庫存持續累庫 價格弱勢運行
據Mysteel顯示：截至3月29日，全國45個港口進口鐵礦庫存為14431.20，環比增65.39；日均疏港量289.88降6.02。全國47個港口進口鐵礦石庫存總量14980.20萬噸，環比增66.39萬噸，47港日均疏港量302.23萬噸，環比降5.57萬噸。供給端，目前港口日均疏港量低于年內均值，隨著鐵礦石到港回升，周期內鐵礦石卸貨入庫量仍高于疏港量，預計一段時間內港口庫存或將延續累庫趨勢。需求端，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率76.6%，環比上周減少0.30 %，同比去年減少7.27% ；高爐煉鐵產能利用率82.76%，環比減少0.03% ，同比減少7.80% ；預計后續鐵水產量維持下降趨勢。筆者認為，礦價在短期內受上游生產節奏影響較大，礦價抬升會進一步擠壓鋼廠利潤，擾動生產節奏，對價格驅動形成阻力。綜合來看，鐵礦價格或將持續弱勢運行。
二、焦炭第八輪提降有待博弈
據Mysteel獨立焦企全樣本統計：截至3月29日，產能利用率為64.67% 減 0.51%；焦炭日均產量59.34 減 0.47 ，焦炭庫存125.90 增 2.36 ，煉焦煤總庫存829.78 減 17.21 ，焦煤可用天數10.5天 減 0.14 天。本周焦炭市場價格偏弱運行，第七輪提降全面落地，利潤壓縮促使焦企進一步減產以及時止損。與此同時，近段時間煤礦事故頻發，安監形勢進一步嚴峻。山西省地方煤礦安全監督管理局將對煤礦隱蔽致災因素普查治理，專項排查整治，整治時間至24年9月30日。短期來看，焦煤的供應依舊偏緊。隨著焦炭第七輪降價執行，市場情緒再次轉弱，線上競拍掛牌數較少，成交表現也相對一般。在供需雙弱的背景格局下，煉焦煤市場近期仍維持趨弱運行。
三、鋼材價格整體下移
據Mysteel數據顯示：螺紋鋼：HRB400E：Φ20：成交價從今年2月份開始持續走低，從開年第五周4057元/噸跌至現在的3807元/噸，跌幅達250元/噸。螺紋價格的持續走低，再一次將矛頭指向現在熱議的產能過剩問題。由于之前鋼鐵行業的高利潤和低門檻，導致了國內產能的不斷擴張，疊加美聯儲加息預期強化、美元指數走強、通脹壓力加大和需求不振等影響因素，對螺紋等周期性產品形成打壓。在這樣一個大背景下，鋼材價格很難有一個實質性的回升。再來看本周各大品種鋼材價格數據，整體呈現弱勢下跌的趨勢，跌幅在38-122元不等，比起上周鋼價略有反彈，本周跌勢更勝，價格再破今年新低，市場悲觀情緒漸濃。筆者認為，在需求未有明顯好轉之前，整體鋼材價格仍將維持弱勢運行。
| 表1：國內普鋼價格匯總(單位： 元/噸) | |||||||
| 地區 | 規格 | 3月29日 | 3月22日 | 周漲跌幅 | 周環比 (%) |
月環比 (%) |
年環比 (%) |
| 螺紋鋼 | φ20 | 3614 | 3735 | -121 | -3.24% | -9.54% | -15.42% |
| 熱軋 | 4.75mm | 3743 | 3865 | -122 | -3.16% | -9.50% | -18.31% |
| 中厚板 | 20mm | 3894 | 3970 | -76 | -1.91% | -5.85% | -15.02% |
| 冷軋 | 1mm | 4422 | 4519 | -97 | -2.15% | -6.35% | -8.71% |
| H型鋼 | 400*200 | 3774 | 3828 | -54 | -1.41% | -4.77% | -12.76% |
| 角鋼 | 50*50*5 | 3933 | 4009 | -76 | -1.90% | -5.05% | -12.46% |
| 槽鋼 | 160*160*10 | 3943 | 4017 | -74 | -1.84% | -4.16% | -11.91% |
| 工字鋼 | 25# | 3970 | 4041 | -71 | -1.76% | -4.50% | -12.90% |
| 鍍鋅管 | 4寸*3.75mm | 4690 | 4773 | -83 | -1.74% | -4.83% | -12.65% |
| 焊管 | 4寸*3.75mm | 4096 | 4168 | -72 | -1.73% | -5.34% | -11.74% |
| 無縫管 | φ108*4.5 | 4829 | 4867 | -38 | -0.78% | -1.81% | -9.64% |
四、需求下移 復蘇緩慢 但有望迎來轉機
目前，地方債務風險加劇，下游貿易商回款壓力大是工地開工受阻是需求復蘇緩慢的主要因素。年初國務院印發的《重點省份分類加強政府投資項目管理辦法（試行）》文件的出臺，要求全國12個高風險債務省市緩建或停建基礎設施項目，包括交通、市政、產業園區、各類樓堂館所和棚戶區改造，除了學校、醫院、供水、供電、供暖這種民生項目以外，2024年不得出現新的項目。雖然防范和化解部分地區債務風險，但也將驅使今年鋼材需求走勢右下偏移。截至3月中旬，調研全國1萬+工地資金到位率為47.7%，整體偏緊。部分貿易商反饋節前資金回款不到4成，節后應收壓力較大，但3月底4月初是一個回款節點，施工方或能支付一部分節前的款項。據悉，專項資金下放推動項目有所提速，專項債總額度相比去年增長4%，其中廣東、江蘇、浙江、山東等經濟大省專項債額度相比去年增長10%以上，而天津、重慶、廣西等一些高風險省份相比去年下降40%左右，隨著專項債務進一步下放，長三角、珠三角等地重點工程加速建設，拉動市場需求。
五、庫存去化速度加快 減產動機受阻
據Mysteel統計，3月29日，五大品種鋼材周度產量855.7萬噸，周環比增加0.90%；廠內庫存673.95萬噸，周環比減少57.55萬噸；社會庫存1667.24萬噸，周環比減少42.01萬噸；總庫存2341.19萬噸，周環比減少99.56萬噸。相比于上周來看，五大鋼材品種產量由降轉升，廠庫去庫速率加快，社庫去庫速率略微減少，整體去庫速率加快。由于前幾周鋼價持續下跌，加之需求復蘇未達預期，利潤壓縮、庫存累壓迫使鋼廠進一步停產限產以及時止損，并于3月21日迎來廠庫、社庫雙拐點，但隨著原料價格下跌，成本下移，鋼廠利潤得到進一步修復，鋼廠減產的動能受阻，通過減產解決供需錯配，以達供需弱平衡還有待進一步觀望。
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圖2：五大品種鋼材周度產量、庫存（單位/萬噸） |
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螺紋 |
線材 |
熱軋 |
冷軋 |
中厚板 |
合計 |
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周度產量 |
209.74 |
86.79 |
321.98 |
86.26 |
150.93 |
855.7 |
|
周環比 |
-0.90% |
5.30% |
0.70% |
-0.20% |
2.00% |
0.90% |
|
廠內庫存 |
345.2 |
118.03 |
90.03 |
40.7 |
79.67 |
673.95 |
|
周環比 |
-35.2 |
-20.6 |
-2.52 |
1.05 |
-0.2 |
-57.55 |
|
社會庫存 |
872.93 |
140.94 |
341.27 |
154.07 |
158.03 |
1667.24 |
|
周環比 |
-36.24 |
-5.65 |
1.85 |
-0.37 |
-1.6 |
-42.01 |
|
總庫存 |
1218.13 |
258.97 |
431.3 |
194.77 |
237.7 |
2341.19 |
|
周環比 |
-71.44 |
-26.25 |
-0.67 |
0.68 |
-1.8 |
-99.56 |
總結：通過以上幾個板塊分析，筆者提提出以下幾個觀點：一是圍繞產能過剩、供需錯配問題，無論是原料端還是成材端，都將在市場博弈中尋找新的供需平衡點，雖然中間環節會有內卷現象發生，但整體大趨勢不變，減產仍是當下鋼廠走出困境的主要手段。二是需求復蘇節奏上大概率不會出現大起大落的現象，更多的是在震蕩中緩緩向上，投機需求在此期間亦不會表現的太明顯。三是鋼價區間波動亦會持續，整體趨弱運行的態勢仍將維持，然需求逐漸復蘇或將使鋼價區間下滑止降轉升。綜合來看，4月或將是一個弱勢調整、以待反彈的時期，在需求的緩緩拉動下，各基本面數據也將在區間內止降回升，但整體回升的空間有限，節奏較緩。
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